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用资本来收+用平台来管+用整合来升=世界500强

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用资本来收+用平台来管+用整合来升=世界500强

收并购及产业链整合失败案例二:天瑞仪器与宇星科技

百胜扬做法和预期效果:

百胜扬主张,如果天瑞仪器希望拓展自己的业务领域,在原有业务基础上开拓业务前景较好的环保行业,天瑞仪器去积极探索收并购潜在环保行业标的公司是可取的。但百胜扬有不一样的做法。

首先,天瑞仪器要清楚其是在收并购几乎完全不一样的企业。根据麦肯锡的调研结果,收并购不同领域的企业的难度非常大,成功率甚至低至8%。所以天瑞仪器应该谨慎选择标的公司,先以较低投入收并购一个较小规模的标的公司,这样天瑞仪器有一定的时间和缓冲余地去学习运营一个全新行业的企业,积累经验,为更大规模的发展或收并购做好准备。相反的是,天瑞仪器想“蛇吞象”收并购一个不同行业的企业,风险非常大,很容易失控而酿成巨大损失。如果基于这样的思考,天瑞仪器可以直接避免与宇星科技马拉松式的谈判,节省很多人力和物力。

第二,如果百胜扬来指导天瑞仪器在环保行业的收并购,百胜扬会带领天瑞仪器相关人员对环保行业进行一定时间(例如3-6个月)的充分调研,包括行业竞争对手、市场需求、产品、技术、供应链、行业政策等方面。在此基础上,百胜扬将与天瑞仪器共同分析环保行业产业链模式与天瑞仪器目前所在行业的相同点和不同点,以及天瑞仪器现有经验积累如何渗透到环保行业。这样,一方面天瑞仪器可以更好地选择潜在标的公司,另一方面天瑞仪器在收并购前做好运营标的公司的准备,尤其是如何迅速标的公司,实现产业链价值1+1>2。

第三,百胜扬将坚决主张收购技术难度可控,否则一旦某一环节失控,全盘皆输。天瑞仪器曾试图通过自身股东签署的一致行动人协议,同时宇星科解除其前三大股东一致行动人协议的方法巩固控制权,却无意中触发了要约收购义务。由于实际控股人刘召贵持股比例处于30%-50%之间,如果达成前述一致行动,相当于进行了一次性的大笔(11.56%)增持。而《上市公司收购管理办法》规定,持股30%至50%的股东每年增持比例不超过2%,才可免于提出要约收购豁免申请。天瑞仪器当时不惜动用了近7亿元的货币资金,以进一步减少新增发股份的数量。这个过程原本就异常艰辛,同时由于标的自身资产超过天瑞仪器,又有着标的通过其借壳上市的嫌疑、标的资产的估值风险、以及标的公司应收帐款回收风险,交易完成后的整合风险等。这无疑是一次伤脑筋、煞费苦心的收购。

总之,虽然天瑞仪器最后很庆幸地放弃了收并购宇星科技,但天瑞仪器确实耗费了不少心力、人力和物力。